互联网电商行业点评报告：抖音外卖全国18城已上线，进展低于预期

导读投资要点事件：根据亿邦动力报道，抖音外卖已在全国18个城市上线，包括3个抖音官方团购配送的城市（北京、上海、成都），以及15个和饿了么合作的城市。目前抖音外卖包括两种形式，1）抖音官方团购配送：用户可直接从商家主页购买下单，由顺丰同城、闪送、达达快送、UU跑腿等第三方配送方负责配送；2）饿了么抖音小

投资要点

事件：根据亿邦动力报道，抖音外卖已在全国18个城市上线，包括3个抖音官方团购配送的城市（北京、上海、成都），以及15个和饿了么合作的城市。目前抖音外卖包括两种形式，1）抖音官方团购配送：用户可直接从商家主页购买下单，由顺丰同城、闪送、达达快送、UU跑腿等第三方配送方负责配送；2）饿了么抖音小程序：用户购买需跳转至饿了么小程序，由饿了么负责配送。

点评：抖音外卖进展低于预期，对美团的影响低于预期，利好美团

1、抖音外卖进展低于预期。此前，众多媒体报道抖音外卖将于3月1日在全国铺开（抖音回应“现阶段还未考虑在全国推广”），目前外卖仅上线18城，显示出拓城进展低于预期。根据财新报道，抖音试水的团购自营配送业务尚未跑通商业模型，设定的目标尚未完成，我们判断或是因为配送的规模不经济，低抽佣下难以覆盖配送成本以及订单需求增长低于预期。

2、就抖音官方团购配送而言，我们认为抖音外卖与美团外卖实际是两种不同的生意类型。抖音外卖是高客单价驱动、部分满足“先屯后送”需求，美团外卖是高频驱动，满足即时需求。

1）抖音：我们发现抖音团购配送客单价明显偏高（受限于较高配送成本），主要聚焦夜宵、下午茶、团购套餐配送等品类。这决定了抖音团购配送GMV主要由高客单驱动，而较为局限的品类决定了其订单规模天花板较低，配送成本难以通过规模化压降。此外，我们发现，抖音团购到家有两种履约方式，一种是“立即配送”、另一种是“先屯后送”。我们认为“先屯后送”并非满足即时性需求，而是到店团购将消费场景延伸到“到家”，主要目的是促进用户“囤券”，有利于提升团购业务GMV，但与满足即时性需求的外卖差异性较大。

2）美团：美团外卖是高频驱动，根据财报数据，17-21年外卖GTV的CAGR为42%，同期订单量CAGR为37%。21年年报显示，美团外卖年交易用户同增13%，而年交易用户交易频次同增25%。同时，高频用户贡献美团主要订单量，根据美团招股书，2017年消费频率前10%的交易用户年平均交易笔数98笔（全部用户年交易笔数仅为18.8）。我们认为，履约时效及成本、商家丰富度、高频用户规模构筑了美团外卖较高的壁垒。

风险提示

外卖行业竞争超预期；消费恢复不及预期。

免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称"巨丰投顾"）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。
巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

相关标签： # 抖音 # 数据 # 市场 # 报告